四大国(guó)有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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