来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济<日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗/strong>

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì)。