5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的(de三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(l三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默iáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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