金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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