财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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