大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xi美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母à)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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