银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动(d单倍行距是多少òng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shà单倍行距是多少ng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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