昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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