近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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