金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区(qū)间(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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