银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷23岁属什么生肖危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(23岁属什么生肖lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的(d23岁属什么生肖e)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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