2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dà湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少o)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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