4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份（究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业(yè)较多的(de)休闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资增(zēng)速维(wéi)持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷