四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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