申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学>

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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