公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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