银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30戊戌年是哪一年％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美戊戌年是哪一年元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，戊戌年是哪一年一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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