本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风世界上性功能最强的国家是哪个国家险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次世界上性功能最强的国家是哪个国家，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向(x世界上性功能最强的国家是哪个国家iàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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