私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(zhōng)基协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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