射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业(yè)务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià无锡市是几线城市)跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金(jīn)二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部机(jī)构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的(de)唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的(de)行情，该公司股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年(nián)射频(pín)前端市(shì)场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也(yě)在响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业(yè)务以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以及(jí)物(wù)联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的(de)原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于(yú)持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三(sān)年(nián)公司的(de)综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开启了对外融资(zī)之路(lù)。公(gōng)开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融资快车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.无锡市是几线城市65％。

　　财联(lián)社(shè)创(chuàng)投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并(bìng)在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续加(jiā)注的红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智(zhì)能(néng)手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而市场(chǎng)无锡市是几线城市对智能手机未来增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商做出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端的(de)市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)的(de)巨(jù)头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预计(jì)未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市(shì)场对射频芯片(piàn)厂商的(de)关(guān)注(zhù)亦有(yǒu)所下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数(shù)据(jù)是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯片测设(shè)中心建设(shè)、总部基地及上海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示(shì)将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进射频(pín)前端技(jì)术(shù)迭(dié)代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上(shàng)游滤波器(qì)、多工器(qì)的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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