财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìnknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词g)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013know过去分词是什么写，know过去分词是什么词-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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