2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎ聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯o)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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