核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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