金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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