国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)没带罩子让捏了一节课感受，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留没带罩子让捏了一节课感受头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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