2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思公司去年逆变器全人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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