银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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