金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zu单亲家庭是什么意思ò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　单亲家庭是什么意思消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(单亲家庭是什么意思jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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