私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zu本番什么意思 日语里本番什么意思ò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tón本番什么意思 日语里本番什么意思g)时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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