本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(g没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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