大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(z56是什么意思 56是什么尺码hàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)56是什么意思 56是什么尺码首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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