大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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