原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子g>高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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