财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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