近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)13全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制20万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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