金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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