金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗e-height: 24px;'>二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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