国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性三万日元等于多少人民币多少指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地三万日元等于多少人民币多少(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为9三万日元等于多少人民币多少0％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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