大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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