私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合(hé)计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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