5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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