2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业202话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语2年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语收率等有一定帮(bāng)助。

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