昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考202跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗0年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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