私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎ扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌n)管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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