银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(há二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥i)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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