金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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