金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(c相遇时间的公式 相遇时间怎么求hēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng相遇时间的公式 相遇时间怎么求)结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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