美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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