四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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