上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止九龙司是哪里？上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”九龙司是哪里？“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)九龙司是哪里？括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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